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居民杠杆率破百,你怕了吗?

昨天,我偶然看到一位分析师对今年经济的预测。
 
  只有基建投资增速的反弹并不能够使得经济增速稳定在5.5%。
 
  不论政府杠杆率如何调整,企业加杠杆难以独自完成,必须有居民加杠杆来配合。
 
  我意识到又开始有砖家呼吁老百姓加杠杆了,老百姓加杠杆就能救经济吗?
 
  1
 
  既然要老百姓加杠杆,那么哪里是需要老百姓加杠杆的呢?
 
  不妨看看下图:
 
  
 
  截止今年2月底,一线城市库存去化周期12.96个月,二线城市18.05个月,三四线城市23.25个月。
 
  显然一线城市不需要呼吁老百姓加杠杆。
 
  12.96个月的库存去化周期处于需要政府增加供地的范围,意味着市场需求大于目前供应能力,需要加大供地,增加后续市场供应。
 
  事实上,除了受政策影响的北京之外,广、深去化周期处于10-15个月之间,而长期需求被压制的上海甚至逆势火热,去化周期已经从5.35个月降至4.67个月。
 
  虹吸全国高端人口的一线城市,拥有中国最有购买力的居民和最具价值的房产。对于一线而言,从来没有真正的寒冬,只是一时的料峭。
 
  二线城市则相对安全,18个月的去化周期处于维持供地水平的范围,意味着政府可以保持正常供地节奏。
 
  不过其中仍有7个城市库存去化周期超过了2年,仅1/3城市去化周期在12个月以内。
 
  如果说2线城市还可以称为相对安全,三四线城市就是绝对危险。
 
  23.25个月的去化周期已经处于需要政府减少供地的范围了,为了市场的安全,你可得少卖点地了。
 
  更何况库存去化周期上行的趋势没有一点要缓解的样子。
 
  在一二三四线城市库存都变多的情况下,你猜哪里的房子最后会剩下来。
 
  这仅仅是进入百城数据名单的城市,更别说那些上不了名单的广大345线城市。
 
  我仿佛能听到砖家的大声疾呼:救救三四线,为国接盘的时候到了!
 
  然后砖家拿着稿费买了上海。
 
  2
 
  三四线城市杠杆高不高?
 
  中国有数不胜数的三四线城市,别让人说我欺负砖家。
 
  这样,拿经济发达,可以作为共同富裕示范区的浙江看看,有钱的三四线城市能不能加杠杆?
 
  以省会杭州(强二线),浙南区域中心城市温州(强三线),普通地级市台州(三线)举例。
 
  
 
  截止2021年年末,杭州的居民杠杆率达到125%,远超温州、台州。
 
  拿居民存款/贷款的值来看,温州、台州都超过100%,即存款可以覆盖贷款额。
 
  拿可支配收入还贷年限来看,温州、台州都只要5年就能在满足消费的情况下,用可支配收入还完贷款,而杭州是12年。
 
  看起来,温州、台州才是真正的富裕呀,杭州杠杆率高成这样了,都是风险,快撤!
 
  那为什么三四线不再加杠杆?干嘛不对标杭州啊?
 
  这个问题就像是问我为什么不上清华。
 
  是我不想嘛,我做不到呀!
 
  居民杠杆率是居民贷款余额/GDP,反映了居民的债务负担和偿债能力,而居民贷款余额的大头是长期贷款,也就是房贷,所以可以用这个指标来表示城市居民的房贷负担情况。
 
  外地人买了房大概率就会落户,所以看看新增的落户情况就能知道外来人口到城市买房的规模。
 
  就是下面这个表:

  
  哦,对的对的,因为杭州外来人口买房更多,所以杠杆率高?
 
  哦,不对不对,本地人也会生老病死,户籍人口也会变化呀,还要扣掉本地人口自然增长的部分。
 
  所以其实是下面这个表:
 
  
 
  温州、台州扣掉自然增长的人口,实际上人口减少了。
 
  什么意思?
 
  就是温州、台州不仅没有外来人口来落户,甚至本地人还在不断地迁出。
 
  这让当地楼市变成了一个完全的本地人市场,而对于杭州来说,不断地有外来人口到杭州购房。
 
  让我们再来回忆一下居民杠杆率的公式:居民杠杆率=居民贷款余额/GDP。
 
  事情一下子就清晰了。
 
  对于温州、台州来说,买房的是本地人,他们买房产生的贷款发生在本地,他们创造的GDP留在本地。
 
  而对于杭州来说,很大一部分购房客户是外来人口,要依靠外地父母支援首付和现金流购买房产,于是他们产生的贷款留在了杭州,但是支撑他们买房的GDP却是在外地。
 
  这些父母往往处于所在地的上流家庭,他们的购买力甚至强于杭州本地人,问问有多少老杭州人在拆迁之后只能搬离原本城区的核心位置,搬到三墩、九堡、留下等相对边缘的板块。导致越是核心区域,老杭州人反而越少。
 
  实际上,温州、台州的杠杆率也已经被推高了,因为温州、台州都有大量在外经商办厂的商人,他们创造的GDP同样留在了外地。
 
  只是相对杭州,外地经商温台人带回的资金,远远没有外来人口投资杭州的资金大。
 
  3
 
  三四线城市还能加杠杆嘛?
 
  杠杆率高就不能再加了嘛?从15年到21年,中国居民整体杠杆率已经从37%上升到了62.2%,再加到100%不行嘛?
 
  这个问题对2009年的温州人,估计完全不是个问题。
 
  08年经济危机爆发,温州中小企业遭受重大打击,外贸订单减少,利润大不如前,投资的热情转向了金融领域的投机,炒房愈演愈烈,民间借贷成为居民加杠杆的利器。
 
  2009年,温州市区商品住宅销售均价2.34万元,为城市人均可支配收入的84%。(2021年杭州新房成交均价31156元/㎡,为城市人均可支配收入的46%,)
 
  2010年4月17日,国务院发出的房地产“新国十条”,对过热的房地产市场进行调控。同时连续三次提高银行准备金率,明确收紧银根。
 
  温州房地产市场迎来了一场史诗级的下跌。
 
  从2010年到2014年,温州新房价格下跌22.59%,直到2020年依然没有涨回10年前的水平。
 
  而杭州经过12、14年的短暂调整后,乘着15年棚改货币化的春风,一飞冲天,不断拉开与温州的距离。
 
  
 
  用居民加杠杆刺激楼市,继而带动经济。在低杠杆时,是灵丹妙药,等到高杠杆时,还要把它喂给产业不强势、人口流出的三四线城市,无异于饮鸩止渴。
 
  结
 
  虽然我把温州、台州归于没有吸引力的三四线城市,但是盘点下他们的家当,温州21年GDP有7585亿,排名全国第30位,台州是5786亿,排名全国第43位。在全国342个城市里,他们排名前13%。
 
  正常的居住购房,他们已经是远超全国大部分城市的选择。但是再来一波全民加杠杆?再来一次大水漫灌?
 
  三四线可加不起杠杆了,没有人口流入的市场,只有本地人彼此之间的博弈,要让谁来接盘,让谁来为市场托底?结果不过是另一场投资变成投机的闹剧。
 
  某些砖家、某些企业能不能不要就盯着老百姓口袋里的一点点钱,想着用老百姓加杠杆来为自己解套。
 
  老百姓已经够辛苦了,又要抗疫,又要被灵活就业,开发商的烂尾楼要老百姓接盘,不能出口的酸菜要老百姓消化。
 
  薅羊毛就逮着一只薅,都成葛优了。
 
  就不能薅薅为富不仁的大资本?
 
  就不能薅薅垄断排他的大平台?
 
  就不能薅薅毫无艺德的大明星?
 
  诶!真操蛋!

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