如果再算上银行贷款及非标债务，

截止2022年6月底，已知的全国各地城投公司债务简直就是天文数字——

累计已超65万亿元。

如果还款能力很强，负债很高也能对付得过去，关键是——

地方城投公司的还款能力，是真令人担忧啊。

过去城投公司还债，主要靠地方gov输血。

只要输血持续充分，城投公司就不会有问题。

今年前三季度的各省卖地很大程度还是靠地方城投公司顶着，卖地收入依然很不理想，

地方gov也没有余粮啊，还指着地方gov源源不断输血，在想啥呢！

再者，

城投债管控越来越严格，城投融资借钱难度加大，借新还旧的债务滚动模式这招不那么好使了。

随着城投债设档分区制度落地，今年上半年大部分城投公司因债务指标超标被限制扩张了。

瞧瞧，地方gov输血不够，城投自身造血也不行，又还在土地市场潇洒托底。

此时此刻，你是否觉得——

完犊子了，城投想不违约都难！

你瞧，去年城投债非标违约54例，今年又有56家城投的商票涉及违约。

这颗雷，看起来迟早要爆。

3

莫慌，爆不了，城投是信仰。

先跟大家说一个比较难以置信的数据——

自1991年第一家城投公司成立以来，城投债在长达30年的时间里从未出现过实质性违约。

哪怕一次都没有！

有人说不对，之前媒体有说过城投债的违约。

不不不！

媒体人口中的城投债违约，仅仅是技术性违约，而非实质性违约。

所谓技术性违约，就是融资方没打算主动违约，想还也有能力还钱，但没能在期限内还钱，不过最终还是很快把到期该还的钱全都还上了。

——我想还，只是暂时不凑手，后面补上了。

所谓实质性违约，就是融资方还款意愿和还款能力都不强。

——老子不想还，也没钱还，干脆就不还了。

过往30年，城投债只有技术性违约，而从未有过实质性违约。

比如，所谓的兰州城投债违约。

8月29日5:30，兰州城投没有完成债券付息兑付。

眼看着就要债务违约了，仅仅5个小时之后，兰州城投突然地及时完成了兑付。

此时，问题的关键来了——

为什么城投债很难实质性违约？

大家可以想想，城投债的本质是什么？

准市政债。

好，准市政债的背后是谁？

地方gov的信用。

中国的地方gov与国外相比，最大的不同是什么？

咱们是无限责任gov。

作为一个无限责任gov，咱们能放任城投债暴雷么，咱们能放任地方gov信用崩塌么？

哪怕用脚趾头想，你也知道不可能啊。

注意！

此时，本文最关键的部分来了。

既然咱们不可能放任城投债暴雷，也不可能放任地方gov信用崩塌，同时今年的地方gov又没钱给城投输血，那巨额的城投债该怎么化解？

——到如今，还有谁来化解城投债的风险？

地方没钱，但有人有钱啊！

请大家看近几个月的几则新闻——

今年6月底，国常会决定运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元；

到了8月下旬，国常会决定再增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度。

接下来的一幕幕就是——

自八九月份以来，全国各地一大批城投平台纷纷增资扩股。

新股东的背景，相当、非常、极其强大。

作为6000亿政策性金融的实施主体——

国开基础设施基金、农发基础设施基金、进银基础设施基金，分别入股了一些城投公司。

而以上三大基金的股东分别是——

国开行、农发行和进出口银行，全是国家政策性银行。

因为这三家基础设施投资基金的唯一股东分别是国开行、农发行和进出口银行，都是国家政策性银行。

很明显，三大基础设施投资基金，就是三大政策性银行为地方城投公司出资的平台。

以上全套模式，做个总结——

先是三大政策性银行出钱，成立了三个基础设施基金；

三个基础设施基金，又以入股的方式，往城投公司里注了资。

 

在你看起来似乎是天大的风险，就此由大化小。