三年疫情的一道疤痕。

经济学中，有一个名词：疤痕效应。

简单来说——

重大事件所引起的全球危机或局部危机，对经济社会造成的冲击影响，短期内不会恢复，经济社会需要经过长期休养才能回到原先的轨道中。

绵延三年的疫情，也给我们心中留下了一道深可见骨、痛彻心扉的疤痕。

这道深可见骨、痛彻心扉的疤痕，分成三个方面。

一方面，是实质疤痕。

过去三年，受种种原因影响，经济不太好，企业不挣钱，收入的不稳定性达到空前的高度。

最终，造成了一个必然结果——

居民和企业的负债表受到损害，需要时间的修复。

用一个词来通俗的概括就是：入不敷出。

另一方面，是心理疤痕。

受疫情所带来的种种利空冲击——

我们对风险的容忍和承受能力，跌到空前的低谷；

我们对未来收入的确定性、可得性和增长性预期，也跌到空前的低谷。

再用一句话来通俗的概括就是：虽然现在尚能挣钱，但对未来还能否挣钱充满怀疑。

最后一方面，是政策疤痕。

过去三年，我们见证了无数次的政策突然转向。

过去一个月所发生的种种，简直就像浓缩版的疫情三年所经历的一切。

——新冠肺炎，改成了新冠感染；疾控，从甲管掉到了乙类乙管；健康码和疫情地图，突然成为历史……

一个左满舵，一个右满舵，东方大国的航船好刺激。

系安全带的速度，都没打方向盘的速度快。

以上种种，再再用一句话来通俗的概括就是：部分人对政策的延续性和连贯性，抱有不理解，甚至是怀疑。

今天所鼓励倡导的，是否明天就会打压禁止。

这三道疤痕叠加在一起，最直接的反馈就是：保守，极端的保守！

——企业部门在投资上极端保守，居民部门在消费和投资上双重极端保守！

“居民存贷款轧差/居民总收入”，是宏观经济学中判断居民在资产配置上“是保守，还是积极”的重要评价标准。

——比值越高，说明越保守。

居民在资产配置上的保守程度，已经达到近8年的历史最高值。

上面说的是投资的保守，我们再来看消费的保守。

下面这张图，来自央行刚刚发布的2022第四季度城镇储户问卷调查报告。

通过上面这张图，我们发现——

不仅居民的投资意愿跌入历史最低值，消费意愿也跌入2016年以来的历史最低值。

唯一不断扩张的，只有储蓄。

这就是疤痕效应。

在通货膨胀、监管收紧、流动性紧缩、利率显著提升等不利因素全都消失的情况下，为什么2022年依旧出现了房地产、股票市场的大幅、单边下跌？

我们害怕了。

对入不敷出的现状，害怕了。

对未来收入的预期，害怕了。

对左右满舵的政策，害怕了。

三年疫情，给我们心中留下一道长长的伤疤。

要收，就坚定不移的收！

要救，就雷厉风行的救！

所谓救市，归根结底还是四个字：改变预期。

比如当下，要改变绝大多数人对收入的预期、对增长的预期、对未来的预期、对政策的预期……

预期管理，最忌讳的是什么？

拖拖拉拉，既要又要！

举个鹰酱的例子吧。

上世纪70年代至80年代初，美国因为连续遭遇两次石油危机，导致布林顿森林体系终结。

由此，鹰酱陷入了高通胀、高失业率和低增长的滞胀泥潭中。

彼时的美联储，既焦虑通胀，又担心衰退。所执行的策略，叫“渐进式加息”。

最终导致，

货币政策上瞻前顾后，既要又要，摇摆不定，进一步加剧通胀。

彼时，无论是华尔街还是鹰酱人民都不认为美联储可以对抗通胀，通胀预期持续上升。通胀预期不下降的前提下，鹰酱为了稳定物价和降低通胀付出了极高的成本。

直至保罗·沃尔克上台，担任美联储主席。

沃尔克上台后，只用了一招——

通过连续性的超预期加息政策，极短时间内把利率推高到20%。

在沃尔克看来——

彼时的美国主要矛盾，在于通胀。

控制通货膨胀和坚定物价稳定，就是美国就业的基础。

而控制通货膨胀，很大程度上就是心理战和预期战。

其核心在于——

彻底扭转市场对物价持续上涨的预期，树立美联储坚定打压通胀的政策信誉度。

想要扭转预期，就要保持货币政策的连续性，不惜在通胀预期回落前，层层加码直至通胀预期出现明显回落。

在此之前，哪怕以经济衰退为代价也在所不惜。

要干，就干到底！

要干，就干到预期彻底扭转！

既要又要的摇摆不定，约等于脱裤子放屁！

当然，激进加息的“沃尔克时刻”是痛苦的。

激进的紧缩政策，不仅造成了美元的连续贬值，失业率一度突破了9.5%。

但不可否认的是——

它不仅快速扭转了通胀预期，CPI同比增速从夸张的14.8%回落到6.2%、3.2%。

而且走出沃尔克时刻的美国经济，很快迎来了持续10年之久的黄金扩张时代。

后期，经过经济学家的推演和测算——

沃尔克非常规的激进加息，虽然导致了衰退。

但其衰退的规模，要比“渐进式加息”所导致的衰退规模要小的多。

通过以上例子，我想告诉大家的是什么？

预期管理，讲究的就是一蹴而就。

政策收缩是如此，刺激扩张更是如此。

——“不大水漫灌、不透支未来、既要又要还要”这种渐进式救市政策，出发点虽好，但从“预期管理”的角度却是大忌讳。

再举个咱们自己的例子吧。

诸多企业知道现在货币宽松，但为什么依旧不敢扩张？

因为——

政策传递的信号，一直是“不搞大水漫灌、不透支未来、一旦复苏就会收紧货币”。万一我今天扩张了，你明天收紧抽贷了怎么办。

诸多居民知道现在信贷宽松、房贷利率低、政策门槛低、鼓励住房消费，但为什么依旧不敢买房？

因为——

政策传递的信号，一直是“房住不炒”。万一我今天买房了，你明天把楼市锤死了，房企又停工了怎么办。

短期的政策宽松，无法提振长期投资的信心。

七八十年代的美国经验，告诉我们：

紧缩的时候，就要像沃尔克那样。

在态度上要“坚定不移”，言辞上要“不达目的不罢休”。稍有闪烁迟疑，所有政策前功尽弃。

宽松的时候，就更要像沃尔克那样。

要坚定不移的展示出“矫枉必然过正”，不达目的不收兵的决心。反复的既要又要，折损的全是信心。

08年金融危机后，很多人都在反思：

4万亿的政策，到底对不对，是否放水过多？

有位领导人，曾说过一句话：

若当年过早退出刺激经济的政策可能前功尽弃，甚至使形式发生逆转。

美国的经验，告诉我们：

若当年过早退出，大概率会造成二次探底。到那时想要再把预期救起来，要放得水可能更多。

救市，

要的就是一鼓作气，再而衰，三而竭。

打仗，

最忌讳的就是添油战术。

拯救预期，刻不容缓！

前面说到，救市就要一鼓作气，打仗最忌讳添油战术。

说实话，当下的政策落地就略显拖沓，既要又要的渐进感太重。

注意！我说的不仅仅是楼市！

比如，救消费。

我旗帜鲜明的支持发钱。

想要刺激消费，就必须要加大发钱的力度和广度。

不要搞那种还需要整点去抢的消费券，更不要搞那种“200元的保时捷抵用券”。

要发就光明正大的发，直接发到每个人的支付宝/微信/云闪付/社保卡等电子账户里。

——最好每个人发几千，甚至上万的消费券。

——只要消费，就能直接抵扣。不消费，就过期核销。

大家想想看，中国作为全球最大的生产制造国，大量给老百姓发大额消费券，是可以直接把消费券转化成需求和订单。

换句话说——

发消费券的速度和体量，直接决定了订单和生产的提升量。

发多少消费券，就能创造出多少订单，就能创造出多少流动性。

企业不是缺订单么，市场不是缺流动性么，你不是要扩大内需么，你不是要应对全球衰退和出口下滑冲击么，发钱就能最直接的解决问题。

对于中国这种产能过剩、生产力爆棚的国家，发钱就是正道。

要的就是一击即中。

又比如，救企业。

我旗帜鲜明的支持贴息。

发钱解决的是需求端，解决的是企业的订单问题。

而贴息解决的就是供给端，解决的是企业的资金问题和成本问题。

自2020年开始，就天天喊解决中小民营企业的困境。过去两三年的解决困境，用的都是“减税降费”。

减税降费，有没有用？

过去有用，但现在没用！

今年大量的中小企业，拿到减退税之后不再用于投资，而是优先还债、或干脆存起来。

与其这样，还不如直接加大民营企业的贷款贴息力度。

我曾算过一笔账——

1万亿贴息贷款对经济的拉动作用，相当于4-5万亿的减税退费。

 

500亿的利息补贴，可以撬动5万亿的企业再投资。

与其拖拖拉拉的喊口号，不如财政直接拿钱出来。

先把中小企业的贷款利率打下来，打掉一倍。

更比如，救楼市。

我旗帜鲜明的……

算了，不说了。说多了，又要挨骂。

总之，

当下的确在救市，各行各业都在救，但力度远远不够。

不够赤裸，不够直白，不够一蹴而就，不够不达目的不罢休。

2022，即将结束。

2023年的前两个月，至关重要。

一年之计在于春。

开门红是预期管理的第一步，也是最重要的一步。

万不可再拖沓，万不可再犹豫，万不可再迟疑，万不可再摇摆不定！

要救，就光明正大！

要干，就干到预期彻底扭转！

还是那句话，

救市不下重手，等于脱裤子放屁。