在信创和国产替代东风全面爆发的2022年，龙芯中科却发出了一份颇为尴尬的年报预告：

营收和净利将分别下滑超三成和超七成，扣非净利更是直接进入亏损通道，这样的业绩表现给不少对龙芯中科抱有期待的投资者浇了一盆冷水。

行业分析师认为，龙芯中科的业绩大幅变脸或与其IPO之前进行的过度财务包装有关。长期来看，龙芯中科的“国产替代”成长逻辑依旧牢固，只不过在这场已然开席的信创盛宴面前，要想占稳席位分得更多羹，该公司至少需要先迈过两道“自主”坎：

一是，在主营业务端，需要尽快摆脱对政府补贴和各种资本的依赖，建立稳固的自主持续盈利能力, 实现主营业务“断奶”；

 

二是，在核心技术端，龙芯中科需要尽快消除以基础指令集为代表的核心环节所隐藏的知识产权瑕疵，尽可能地实现关键技术的高度自主可控……

01、信创大年业绩“高台跳水”

扣非净利陷入亏损通道

尽管此前市场基于三季报数据，对于龙芯中科的全年核业绩下滑已经有所心理准备，但该公司此次预告的净利润下降幅度、特别是扣非净利润的亏损幅度似乎仍然超出

尽管此前市场基于三季报数据，对于龙芯中科的全年核业绩下滑已经有所心理准备，但该公司此次预告的净利润下降幅度、特别是扣非净利润的亏损幅度似乎仍然超出了不少投资者的预期。

尤其是，在国内信创盛宴全面开席、集成电路核心产业链上市公司2022年纷纷业绩狂飙的大好行业背景下，在信创领域拥有先发优势的龙芯中科却交出了如此一纸尴尬的业绩数据，这很难让投资者接受。

公开资料显示，跟龙芯中科一样在信创大赛道的重要细分市场卡位的其他信创核心概念股2022年业绩增速普遍在20%以上，其中表现较好的集成电路EDA软件龙头华大九天的收入和利润增速预期都在40%以上。

值得注意的是，这是龙芯中科上市后的首份年报成绩单。

分析人士认为，龙芯中科在信创大年业绩出人意料地“逆市”高台跳水，很可能与其IPO前在财务包装的过程中“用力过猛”有关。

从龙芯中科IPO前最后一年的合同负债及应收款余额的异常变动情况来看，该公司IPO前确实存在利用提前确认收入和突击出货的方式进行业绩包装的较大嫌疑。

根据龙芯中科披露的2021年年报，该公司的应收票据及应收账款余额从当期初的3.26亿元猛增至当期末的4.89亿元，增长幅度达到了50%，而同期内该公司的营收增长幅度却只有10.99%，二者的变动幅度明显“不同频”。

同时，该公司的合同负债余额从当期初的5170万元突然大幅减少至当期末的2687万元，减少幅度达到了48%，这与其该报告期内营收增长、业务规模持续扩张的变动方向更是截然相反。

02、财务家底稳健根基巩固

但主业仍未走出“断奶”期

截止2022年9月30日，龙芯中科账上的准现金储备余额超过22亿元，其中：货币资金5.18亿元，主要为银行存款；交易性金融资产17.13亿元，主要为各类短期投资理财性质的高流动性金融及证券衍生品。

相比之下，龙芯中科同期的全部负债余额合计也才只有4.64亿元，剔除合同负债和递延收益负债之后，其实际负债余额只有3.44亿元，基本可以用一句话来形容：账上“穷得”只剩下钱，相对其当前的8亿元左右年营收、业务规模而言，其流动性和对外投资能力处于相当不错的水平。

龙芯中科：上市首年业绩“逆市”大变脸，分羹信创盛宴尚需迈过两道坎

不过，深厚的财务家底之下，龙芯中科的隐忧之处在于，扣除非经常性损益的大额亏损表明，该公司在主营业务层面还未走出“断奶期”，其主业的自主持续盈利能力尚未稳固建立。

从三季报数据来看，龙芯中科之所以净利润保持盈利但扣非净利润却大额亏损，主要原因在于大额政府奖补：龙芯中科当期的其他收益高达1.7亿元，主要为来自各级政府的研发项目补助和地方项目落地奖补，这一额度远高于其同期5524万元的税前利润。

此外，由于账上“钱多”，龙芯中科每年躺赚大额利息收入和理财投资收益。2022年前三季度，该公司财务费用为净收益761万元，其投资净收益和交易性金融资产带来的公允价值变动收益为916万元，另外该公司还存在高达2000万元的营业外收入——如果将上述非主营业务损益扣除，根据其此次业绩预告数测算，龙芯中科2022年的主营业务亏损可能会超过2亿元。

2021年和2022年前三季度，龙芯中科的净利润分别为2.37亿元和7305万元，但其同期的经营现金流净额却分别为384万元和-4.48亿元——也就是说，龙芯中科最近两年账面上看虽然合计挣了超过3个亿，但实际经营现金流却反而亏空了4.45亿元。

03、国产替代仍是硬道理

但消除自主可控瑕疵尚需时日

早在2021年启动IPO之际，龙芯中科就在其采用的基础指令集MIPS版权问题上遭遇了一场不小的知识产权仲裁风波。

2019年，由于MIPS的原知识产权方将该指令集在大中华区的版权及经营性质的衍生权利一次性打包独家、永久、且不可撤销地转让给了上海芯连芯智能科技有限公司，导致龙芯中科与MIPS原产权方签署的协议合法性遭到了巨大的挑战，芯连芯在龙芯中科IPO之际以后者未付版权授权费用为由在香港发起仲裁，此案一度让外界对龙芯中科的IPO前景捏了一把冷汗。

尽管随后的事实证明芯连芯仲裁案并未影响龙芯中科的IPO，但其仍给该公司在上游关键核心技术环节的自主可控能力敲响了警钟，由此埋下的隐患至今仍未有被成功消除的可信证据。

据法律界人士介绍，类似的仲裁案审理周期可能长达三到五年，龙芯中科能否顺利过还不得而知。

不过，一个好消息在于，为了避免在基础指令集问题上陷入被卡脖子的境地，龙芯中科最近已推出自主知识产权的指令集LoongArch，并开始着手布局相关的芯片产品，这被认为是该公司摆脱MIPS依赖的反卡脖子重器。

“LoongArch指令集的推出对于龙芯中科而言意义非凡，但鉴于其是刚刚问世的初代产品，成熟性及对MIPS的实际替代能力尚未得到有效商业验证，因此前景现在还不明朗。”芯片行业分析师认为，“即便LoongArch在技术上达到了商用状态，其生态的搭建和客户及市场的培育可能仍将是一个缓慢的过程，这个过程的破局难度，甚至比技术上取得突破的难度还要大，耗费的时间还要长，因此不能指望LoongArch短期内在商业上实现迅速成功，现在暂时还只能是抱着谨慎乐观的期待。”