如果说当下市场中，还有哪种金融产品能和存款Battle一下“安全性”，估计也只剩保险了。

保险的安全性，来自于它的刚性兑付。

根据《保险法》第92条规定——

当经营有人寿保险业务的保险公司被依法撤销或者被依法宣告破产时，其持有的人寿保险合同及责任准备金必须转让给其他经营有人寿保险业务的保险公司。如果不能与其他保险公司达成转让协议，则由国务院保险监督管理机构指定经营有人寿保险业务的保险公司接受转让。在转让或由国务院保险监督管理机构指定接受转让上述合同及责任准备金的过程中，应当维护被保险人、受益人的合法权益。

简单来说，就是你买的保险公司万一哪天破产，你的保单权益由其他接手的保险公司或国家制定的保险公司来全面兑付。

保险的刚性兑付，是写进法律里的。

你大胆买，上面兜底。

就连存款都要上一道“存款保险”，以确保刚兑能力。

长久以来，

保险始终是金融产品里最后的安全阵地。

万一，我是说万一，

哪天写进法律里的保险刚兑也被打破了呢？

?

打破刚兑的保险。

近期正在修订过程中的《保险法》草案中，将新增提出：

若被接管的保险公司资产不足以清偿全部债务，或者依法进行保险业务转让的，经国务院批准，可以对保险合同进行合理变更。

什么意思？

简单来说——

你买的那家保险公司破产后，后面接手的保险公司有可能会依法修改你原有保单中的部分条款。

举个栗子。

你买了A公司的年金险，约定年化复利3.2%，但这家公司没干两年倒闭了。

按修订前的《保险法》第92条规定——

无论后面谁接手（哪怕没人接手也由国家指定公司接手），接手的B公司都要不折不扣的执行原保单中的约定：不仅要保本，还要继续给你支付年化3.2%的收益。

一旦新修订的《保险法》草案落地——

后面接手的保险公司，可以在得到批准后修改你原保单的条款：把原本3.2%的收益给你降到1%，甚至是保本、亏损，都有可能。

法律说，

保险公司破产了，保险也要刚兑。

万万没想到，

保险公司还没倒，法律倒先修改了。

厉害厉害！

如果新修订的《保险法》通过实施，它的影响将不亚于2018年银行业的“资管新规”。

而资管新规的核心是什么？

打破刚兑！

一切理财产品，都不存在保本。

当深陷理财暴雷里的投资人，还未完全学会“亏了就得认、挨打要立正”，依旧动不动就想出门拉横幅之时，保险的打破刚兑就又呼啸而来了。

中年人的破产套餐里，

继理财暴雷、房价下跌、股市套牢后，终于又迎来了新成员。

时代列车甩起人来，是真的如疯狗啊。

全社会收益率的集体下行。

为什么要修订《保险法》？为什么要打破保险的刚兑？

网络上充满阴谋论的说法是：可能哪家大保险公司又要出问题了！

先提前铺个路，再备上个好唢呐。

为了印证这套说辞，大家还匹配了一整套的数据——

根据财新的预估数据显示，目前保险行业已存在至少6000亿的高风险资产。

全国92家寿险公司中，

已经有16家未按时披露偿付能力数据或评级结果。

从某种意义上说，以上企业已被列入“问题公司”的名单。

套用咱地产行业的一句行话来说：它们的半只脚，已经踏进了“出险险企”里。

论老黄瓜刷绿漆这事儿，还得是吃过见过的地产老大哥。

不能说雷了，咱得叫出险。

单从以上数据来看，修订《保险法》草案似乎的确有“未雨绸缪”的涵义。

但你要真这么想，路就走窄了！

修订《保险法》的本质，源自于全社会收益率的集体下行。

且听娃哥给你分析一下。

打哪说起呢？

先从保险公司抢客户说起——

还记得三四年前，各大保险公司都在推各类年金险/储蓄险，一家比一家给的利息高。这些年金险和储蓄险，本质有点类似存钱。跟存款一样保本，但利息比存款高。

利息有多高？

最高时约定利率能到4.2%-4.3%，后来被强制降到3.5%。

也就是说，

保险公司揽收保费的平均资金成本在3.5%-4%，若再加上渠道佣金/广告/运营/薪资等一系列成本，综合成本至少要在6%左右。

记住今天的第一组数字：保险公司负债端的融资成本约为年化5%-6%。

作为一家保险公司，想要不赔钱的前提是什么？

得投资，得把融到的钱投出去！

投出去的钱，不仅要收得回来，而且综合收益率要在6%以上。

放眼全行业，谁能既出得起6%以上的利息，又有大规模的资金需求？

第一时间想到的是谁，大声喊出它的名字！

地产商！

遥想七八年前，险资不是在围猎地产股，就是直接入股具体地产项目……前海人寿的姚振华，能顶着“卖菜的野蛮人”的骂名，也要入主万科。

为什么？

当年的地产行业，是真挣钱！

遗憾的是——

这两年咱这行业，也确实不争气。又是暴雷潮、又是降价潮、又是躺平潮，一潮接一潮。险资大爷们钱没赚到，还崴了一脚泥。

万科深陷债务风波，姚老师的前海人寿直接“无了”。

既然地产不争气，还剩下哪些投资方向？

1、固收类产品！

比如国债、企业债、城投债、银行存款！

遗憾的是——

这两年经济增速也在放缓，市场利率在不断走下坡路。

30年期国债收益率跌破2.5%，城投债收益率跌破3%。高息的协议存款不让做，只剩利率在4%上下的大额普通存款。

2、股票基金类产品！

像这些玩意儿，高波动性叠加高风险性，本身险企的配比就比较低。

再加上这两年基金都亏成狗了，综合收益率自然也不太高。

综合以上，

记住今天的第二组数字：保险公司资产端的收益率为年化4%左右。

这不是我在瞎说，而是来源于各家上市保险公司。

保险公司负债端的融资成本为6%，资产端的投资收益率为4%，今天的第三组数字也出来了：保险公司的息差损约为2%。

所谓息差损，就是亏。

保险公司每年单在息差上就要固定亏2%，这还不包括股东分红、员工薪资和运营成本。

有人说，

照你这样的算法，保险公司早该倒闭了。

为什么现在才出问题？

因为早些年经济增速比较快，各行各业都能赚点钱，全社会平均收益率还相对较高。再加上过去资金荒远大于资产荒，全社会投资规模较高，到处都在缺钱，利率水平也比较高……

保险公司在当年买入了很多高息资产，支撑着它的利润。

这些高息资产的平均回报久期还剩多久？

6年！

保险公司最多还能吃过去投资的高息回报6年！

而保险公司负债端的平均久期是多久？

12年！

保险公司需要支付的高息保单还要存续12年！

伴随历史上买入的高息资产逐步到期，各大保险公司只能承担着高达6%的融资成本，买着只有2.5%收益的国债、不到4%收益的银行存款……

每年硬亏2%以上，慢慢熬。

虽不会立即破产，但终归是走在路上！

怎么办？

只有把保险公司负债端高达6%的融资成本降下来！

怎么降？

保单合同都签了，法律保护的刚兑，每年就是要给客户支付这么高的利息。

要不，

咱把法律修订一下？

打破刚兑！

尤其是先打破出险企业的刚兑，把他们的客户保单条款改了，把约定利息降下来，把负债端的资金成本降下来……

讲到这里，你应该理清楚了吧。

保险公司陷入困境的本质，

是全社会收益率的下行，干啥都没以前挣钱。

修订《保险法》草案的本质，

是让逐年亏损的保险公司活下来，不至于引发系统性风险。

难以明说的痛。

接着前面往下说，

保险公司陷入困境的本质，是经济增速放缓后的全社会收益率下行。偏偏早年融来的钱，还都发生在经济高速增长期，花着贼高的资金成本。

一来二去，就被架在这里。

细想下，银行的问题也是如此。

一方面是增速放缓，为了刺激投资和需求，央妈一个劲儿的下调贷款利率，就这钱还放不出去。另一方面，早年间各个银行为了揽储，都预先约定了较高的存款利率。

一来二去，也被架在这里。

用搞金融的行话讲，这叫利差损。

利差损最常出现在什么时候？

经济由中高速放缓至中低速的转折点。

比如90年代的日本。

讲真，日本这个国家太有意思了。它在90年代曾遇到的问题，如今都正在投射在我们身上。

前段时间全网探讨的“资产负债表衰退”，就源自于日本。

如今中国保险公司正在遭遇的“利差损”，也在日本90年代出现过。

80年代的日本，高歌猛进。

日经指数，达到最高点；东京房价，也达到最高点；出海买买买的情绪，更达到最高点。干啥都赚钱，谁都想投资，全社会收益率被拉到爆。

对于当时的日本保险公司来说——

给出高息，是一切产品卖出去的前提。

利息不够高，谁买你的寿险，还不如炒股。

1985-1990年间，日产生命的人寿保险（10年长期险种）给出的预定利率高达6%。 

这还是个大公司，其他小公司给出的利息更高，有的甚至敢给到9%。

年化收益9%的寿险啊！

朋友们，你敢想？

然后……

金融危机来了，地产泡沫破了，日经平均股价从38915碎到7607。

东京的天台上，是站满了人呐。

本子为了应对经济下行，一路下调利率。2001年的1年期定期存款利率，降到了0.25%。

保险公司直接裂开了啊！

6-9个点融来的钱，买股股灾、买楼楼灾、存银行零利率……绝望，死灰般的绝望。

保守者如日产生命这样的保险公司，直接躺平破产了。

激进者如大和生命这样的保险公司，绕开监管买了一堆高风险、高收益的金融产品。

然后……

爆雷了，也破产了。

你问我，本子是怎么应对这场保险业危机的？

顾不过来，根本顾不过来！

天台上站满了人呐！

日本金融监管当局也是通过修改《保险法》，允许下调原保单合同里的预定利率。

就这？

就这！

还是那句话，

顾不过来，根本顾不过来！

天台上是站满了人呐！

借用张爱玲女士的一句话，经济就是一席华美的袍，爬满了虱子跳蚤。

只有失速后，长袍破了洞，跳蚤满地爬。

最后的几句话吧。

第一，论发展的重要性。

近两年，大家才终于体会到增长的重要性。只有发展，才能解决发展中出现的问题。

什么求质不求量，把增速搁一搁、先调整结构和分配，都是骗人的鬼话。

只要增速突然下来，

高速增长下掩盖的所有问题都会集中爆发。

到那时，就是那句话——

顾不过来，根本顾不过来！

天台上是站满了人呐！

连安全性媲美存款的保险，都能被打破刚兑，还有什么是永恒？

第二，老人老办法、新人新规矩。

可能你看完这篇文章，心中会很焦虑：

一旦修订中的《保险法》落地，刚兑真的打破了，那我手里的保单是不是不稳妥了？

这点大可放心！

根据我自己过往经验和对中国特色监管制度的理解——

今天已经卖出去的保单，调整合同条款的可能性不大。

假设真的要调整，也是针对新的《保险法》相关规则落地后的保单。

当然，

以上仅代表我自己的判断，既不权威，也不官方，更没有最终解释权，仅凭个人经验。

第三，降低收益预期。

前银保监会郭主席，有句名言——

理财产品收益超过6%就要打问号，超过8%就已经很危险，超过10%就要做好损失全部本金的准备。

伴随全社会收益率下行，这句名言可能得调整一下——

理财产品收益超过5%就要打问号，超过6%就已经很危险，超过8%就要做好损失全部本金的准备。

连保险都可能打破刚兑，咱也得与时俱进。