无息 准备盒制度及 其在我 国实施 的 可 行 性 探 析 毕德富刘连营 ( 中国人民银行济南分行 ，山东济南250021) 摘 要：近年来我国面临短期资本大量涌入的困扰，但从实践情况来看 ，现有的管制及冲销政策效果不佳。 本文对国际上无息准备金制度作了介绍，并分析了我国实施该制度的可行性及准备金征收范围、比率等具体注 意事项，并在此基础上提出了实施无息准备金制度的有关建议。 关键词：无息准备金制度；实施；可行性 中图分类号 ：F830文献标识码 ：B 文章编 号 ：1674． 2265 (2014) 03． 0026． 04 短期资本具有流动性强及顺周期特征，其对一 国 经济体尤其是新兴市 场的冲击不容忽视 。近年来 ， 随着我国经济持续增长及人 民币汇率不断升值 ，外 资呈现不断流人趋势 ，外汇储备及外汇 占款不断增 加。从管理手段来说 ，依靠行政审批式的资本管制 手段弊端越来越大 ，而无息准备金制度具有灵活性 强等优点 ，越来越被国际社会关注 。我们可借鉴 国 际经验，立足我国国情，探索实施无息准备金制度 。 自2013年以来 ，我国重新面临外资流入压力加 大问题 ，2013年全国银行代客结售汇顺差达到2702． 4 亿美元 ，同比增长 2． 1倍。

这期间，虽然国家也出台 了控流人政策 ，包括加强对进出 口企业货物贸易外 汇收支的分类管理 、加大对存在异常或可疑情况企 业 的核查检查力度等 ，但外资流入仍持续反弹。尤 其短期资本 ( 一年期以下的国际资本) 在跨境资金 流入结构 中占有较大比重。这部分资金主要包括短 期外债 、证券投资等。以短期外债为例 ，在 2001年 以前 占比在 10％左右 ，到 2011年末上升到 72． 1％， 到2013年占比高达74％左右，超过国际警戒线 54个 收稿 Et期 ：201 4． 2． 1 5 本文仅代表作者本人观点。 百分点 。 短期资本流动具有明显的顺周期特性。在经济上 升期 ，短期资本大量流入新兴经济体在过去十几年，不动产完美地对冲了货币，持有不动产，便使滥发货币无法剥削到你，助推经济泡 沫 ；在经济衰退 阶段 ，短期资本从新兴经济体 大量 出逃 ，加剧经济 衰退 。 从 我国 的实践来看 ， 目前 的主要 管理手段有 ：通 过公开市场操作等进行冲销 、对资本流动进行直接 管制 、干预~'FtE 市场等。上述措施在有效对冲外资 大量流人造成的不利影响外 ，也付出了较大成本 ， 如大量央行票据 的发行增加 了央行的付息成本 ，直 接 的资本管制效果有 限，对外汇市场的过多干预推 迟了国内汇率 、利率市场化改革进程等。

一、 从国 际经验看 无息准备金 制度的实施 (一 ) 无息准备金制度概述 从国际上看，对短期资本流动进行管理 ，从政策 手段而言 ，可以分为数量型管理与价格 型管理 。数 量 型 管理 是对 资 本 流动 的外 汇 控制 或 是数 量性 的限 制 ，如对外资流入进行审批和计划管理 ，对国内金 融机构的外汇资产 、负债头寸的限额管理在过去十几年，不动产完美地对冲了货币，持有不动产，便使滥发货币无法剥削到你，限制境 作者简介 ：毕德富，男，供职于中国人民银行济南分行 ，高级经济师；刘连营，男，供职于中国人民银行济南分行。 【26 】《 金融发展研究》 第3期