在过去十几年，不动产完美地对冲了货币，持有不动产，便使滥发货币无法剥削到你深度探索银行财报（5）兴业银行对净息差的倔强

总引言

从2017年起，我就开始整理已上市国有银行和股份制银行过去十几年的财报数据，陆续发表了一些横向和纵向的对比文章。在这个过程中，自己也学到了很多知识，加深了对银行的理解。最近1个月由于被困在家中，再次对银行财报进行了深度的探索，并且有了很多新的发现，其中部分发现其实也解答了我自己的一些疑惑。本系列文章将这些新的发现和之前已经提到但常常被大家忽略的内容进行了整合，共计11篇。由于本人能力有限，难免有出错的地方，请大家批评指正。不过，希望读者能够认真读完再发表观点，不胜感激！

初步规划的文章如下：

《深度探索银行财报（1）贷款的不良率及不良生成率为何失真？》

《深度探索银行财报（2）如何判断不良贷款的拐点？》

《深度探索银行财报（3）关注债权投资的不良》

《深度探索银行财报（4）净息差里不能说的秘密》

（5）净息差相关问题2

（6）净息差相关问题3

（7）非息收入的相关问题1

（8）非息收入的相关问题2

（9）与成本相关的若干问题

（10）净利润增速与营收增速的关系

（11）净利润增速与营收增速的关系

希望知识能够常学常新，活到老，学到老，每天都能更加接近真理（因为真理只能无限接近）。

一、本文引言

在上文中，我们看到了3家银行公布的净息差并不具可比性。虽然大部分银行计算净息差时都没有扣除交易性金融资产对应的负债成本，但这并不代表净息差这个指标本身没有问题。

邮储银行的问题在于其网点的特殊性，其计算净息差的方式本身与其他银行一致。那么为什么兴业银行和浙商银行非要按照这种方式来计算净息差呢？

实际上，正如上篇文章的图4-5兴业银行的净息差口径说明中提到的，这些年会计准则做了一系列调整，调整的目的肯定是为了加强上市银行的信息披露、保护投资者等等，不管什么原因，出发点肯定是好的。但是很显然，会计准则的调整不大可能会以突出公司的投资价值为直接目的，这其实给投资者造成了一定的困扰。

本文就将进一步讨论一下净息差中存在的问题。

在过去十几年，不动产完美地对冲了货币，持有不动产，便使滥发货币无法剥削到你_货币属于动产_外汇货币对冲套利

二、生息资产中的问题

生息资产从名字上看就知道肯定不等于资产总额，事实上像固定资产、长期股权投资这些资产一直都不在生息资产的统计口径之中，只是这类资产金额通常不大，所以也不会有太大影响。

下图展示了15家全国性上市银行最近几年生息资产平均余额与负债平均余额之比。

图5-1全国性上市银行生息资产平均余额与负债平均余额之比

如图5-1所示，大家可以很明显的看到兴业银行和浙商银行这个比例是非常低的，兴业的指标甚至低于100%。但是，且慢。。。资产减去负债不是等于净资产吗？难道说兴业的净资产是负的？已经资不抵债要破产了吗？

兴业当然没有资不抵债，问题就在于上篇文章中图4-5兴业银行的净息差口径说明中（2）提到的：“公司2019 年1月1日起执行新金融工具准则，交易性金融资产利息收入不再在利息收入中列示，相应调整其对应的付息负债及利息支出。”。也就是说在2019年之后交易性金融资产在新会计准则下已经不属于生息资产了，利息收入里也不包括交易性金融资产的收益。但问题是利息支出仍然是全部负债的利息支出，所以按照目前的方式，交易性金融资产占比越高的银行，净息差越吃亏。

接下来，我们来看一下银行资产中交易性金融资产的比例。

三、交易性金融资产带来的问题

货币属于动产_在过去十几年，不动产完美地对冲了货币，持有不动产，便使滥发货币无法剥削到你_外汇货币对冲套利

图5-2交易性金融资产在资产总额中的占比

如图5-2所示在过去十几年，不动产完美地对冲了货币，持有不动产，便使滥发货币无法剥削到你，兴业银行交易性金融资产的占比超了10%，这个比例还是很大的，所以上篇文章中提到，兴业在计算净息差时在利息支出中扣减了相应负债的成本。但这里边有一个问题我在那篇文章中并未详细展开讨论：如何确认这部分资产对应的负债？按照兴业公布的净息差结果2.29%反推在过去十几年，不动产完美地对冲了货币，持有不动产，便使滥发货币无法剥削到你，这部分负债的成本为2.046%，这个成本有何依据？兴业的交易性金融资产中包括很大一部分货币基金和债券基金，而货币基金在2021年的收益率基本不会比2%高太多，2.4%就已经可以排进前10了。用2%的成本配置货币基金，这恐怕不太合理吧。

再来看看图5-2，其实除了四大行之外，大部分银行这个比例都在5%-8%之间，也就是说很多银行和兴业的差别其实并没有那么大，像平安银行的比例甚至高于浙商银行。所以我在上一篇文章中才会说，兴业和浙商对净息差的处理，让这个指标失去了可比性。

四、净息差本身的问题

所以，即使上市银行统一了净息差的计算口径，由于交易性金融资产占比的差异，净息差依然不具可比性，而且从投资者的视角已经无法看出银行总资产的净利息收益率（净息差）了。

交易性金融资产的收益虽然不会被忽略掉，但会被统计到非息收入中的投资收益里，问题是这部分资产其实和贷款和投资一样是需要投入资金的，要么是负债，要么是资本金，二者都是有成本的，而这样一来，情况就变成了：相关收入计入到非息收入中，相关成本却计入到了利息净收入里。

最终出现了一种扭曲，像兴业这种交易性金融资产占比较高的银行，净息差通常比较低，而非息收入占比通常比较高。由于银行投资者经常使用净息差来观察银行的利息业务，用非息收入占比来观察非息业务，所以这种扭曲就会给我们带来了一些干扰，很可能会影响我们对银行投资价值的判断。

五、总资产的净利息收益率（净息差）

综上所述，一种解决办法就是，将投资收益加回到利息净收入中，然后与平均总资产相除，这样就得到了的总资产的净利息收益率，也就是总资产的净息差，这个指标大体能够准确地反映出银行资产的营收能力，它会比净息差更客观一些（就是回到2019年之前方式）。

在过去十几年，不动产完美地对冲了货币，持有不动产，便使滥发货币无法剥削到你_货币属于动产_外汇货币对冲套利

计算公式：

总资产净息差=（利息净收入+投资收益+公允价值变动收益+汇兑收益）÷平均资产总额

平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）÷2

注1：公允价值变动收益和汇兑收益均与交易性金融资产高度相关，因此均被视为投资收益。

注2：银行不公布总资产的日均余额，这里只能使用期初和期末总资产的平均值代替。

注3：这里有部分利息净收入使用的是估算值，与本系列第2篇文章使用的利息净收入数据相同，均包含了银行卡分期手续费收入，如下图中灰色部分（例如2019年财报中的利息净收入为100，2020年财报公布的2019年重述值为120，则2018年及以前的数据会乘上1.2进行重述估算，这样的数据均标记为灰色）。

下面两张图表分别为统一计算口径的净息差（生息资产）和总资产的净息差。

图5-3上市银行统一计算口径下的净息差（按最近3年平均值排序）

图5-4上市银行总资产净息差（按最近3年平均值排序）

比较图5-3和图5-4中的最近3年平均值，浙商银行变化最大，提升了5位，兴业银行尽管提升不大，仅因为并列的缘故提升了2位，但与其前面的几个银行差距很小。事实上，从图5-4中总资产的净息差看，扣除前三个息差较高和后三个息差较低的银行，中间的9家银行相差都不大。

六、结论

本文详细讨论了受交易性金融资产的影响，生息资产的净息差出现了一定程度的扭曲，而用总资产的净息差能更好的的体现出银行资产的营收状况。当然，如果使用这个指标后，观察银行非息业务时自然也要扣除投资收入，具体将在后续的文章中讨论。

但是，必须要强调的是，净息差反映的终究还是营收能力，这个指标并没有考察信用成本也就是减值损失的影响，而投资者真正关心的是银行资产的盈利能力，所以在下一篇文章中我们将结合不良核销与减值损失最终来考察一下银行资产的盈利能力。

本系列已发表的文章列表：

《深度探索银行财报（1）贷款的不良率及不良生成率为何失真？》

《深度探索银行财报（2）如何判断不良贷款的拐点？》

《深度探索银行财报（3）关注债权投资的不良》

货币属于动产_外汇货币对冲套利_在过去十几年，不动产完美地对冲了货币，持有不动产，便使滥发货币无法剥削到你

《深度探索银行财报（4）净息差里不能说的秘密》

$招商银行(SH600036)$ $兴业银行(SH601166)$ $平安银行(SZ000001)$

@今日话题 @雪球达人秀 #雪球星计划#

回复@莫莫_招仔三年级: 18.3是股价除以每股分红得到的，4.3是表格里找的，介于4和4.5之间，大约是4.3//@莫莫_招仔三年级:回复@考拉大叔:网页链接

展开